В уходящем году российский фондовый рынок не смог извлечь всей полноты выгоды из мягкой монетарной политики, проводимой ведущими центральными банками мира. Западные инвесторы обзавелись достаточным количеством свободных средств и начали присматриваться к развивающимся рынкам, но от скупки рублевых активов их удерживало активное огосударствление российской экономики.

Главной проблемой для инвесторов в уходящем году стал долговой кризис в Европе с центром в Греции. Из-за постоянных разногласий между членами Евросоюза и несговорчивости греческого правительства решение о выделении очередного транша финансовой помощи неоднократно переносилось. Афины на протяжении всего года балансировали на грани дефолта. В результате ставка по 10-летним греческим облигациям в марте достигла отметки 41,8% годовых. Только в сентябре под давлением мирового сообщества греческие власти вынуждены были пойти на сокращение расходов и рост налогов, оцениваемый в 13,5 млрд евро к 2016 году, из которых 9,4 млрд евро придется на 2013 год. Тем самым Греция выполнила основные требования тройки кредиторов для получения очередного транша финансовой помощи на 31,5 млрд евро. И только после проведенного в декабре выкупа облигаций номиналом 31,9 млрд евро за 11,3 млрд евро министры финансов еврозоны окончательно одобрили выделение Греции помощи, расширив ее до 49 млрд евро.

Принятых мер оказалось достаточно, чтобы доходность греческих облигаций опустилась к значениям начала прошлого года. Ставка 10-летних греческих облигаций опускалась ниже 12% годовых. Одновременно инвесторы переоценивали и долговые обязательства других европейских стран. Доходность 10-летних суверенных бондов Португалии впервые с февраля прошлого года опустилась ниже 7% годовых. Доходность аналогичных облигаций Италии — до 4,3% годовых, минимального значения с декабря 2010 года.

Впрочем, инвесторы не были бы столь оптимистичны, если бы не слаженные действия центральных банков развитых и развивающихся стран по смягчению денежно-кредитной политики. «Скоординированные действия мировых центральных банков привели к росту интереса инвесторов к рисковым активам по всему миру и в России в частности», — отмечает директор по инвестициям УК «Промсвязь» Тимур Саликов. В результате ведущие азиатские индексы выросли с начала года на 10-22%, американские — на 8-16%. В числе лидеров по темпам роста оказались немецкий DAX и греческий ATG, которые прибавили около 30%. В аутсайдерах — фондовые индексы Испании и Италии, правительства которых столкнулись со сложностями при обслуживании своих долгов. С начала года итальянский индекс FTSE MIB вырос на 8%, а испанский IBEX снизился на 3%.

Наравне с периферийными странами Европы в числе аутсайдеров по темпам роста оказались российские фондовые индексы, которые в долларовом выражении прибавили около 10%. Слабый рост российских фондовых индексов связан, в первую очередь, с непопулярностью рублевых активов среди иностранных инвесторов, которые занимают доминирующие позиции на фондовом рынке России. Согласно данным Emerging Portfolio Fund Research, суммарный приток средств в фонды с начала года составил 460 млн долларов, что лучше результата 2011 года (минус 166 млн долларов), но в 7 раз меньше объема средств, привлеченных в 2010 году (3,3 млрд долларов).

Иностранных инвесторов пугают замедление экономического роста России и шаги по усилению роли государства в экономике страны. По данным Росстата, ВВП России вырос в III квартале на 2,9% в годовом исчислении, тогда как по итогам полугодия рост составлял 4,4%, а в докризисные годы экономика росла на 6-7% в год. Усугубила ситуацию проводимая властями политика, нацеленная на усиление присутствия государства в различных секторах экономики. Иностранные фондовые инвесторы не оценили ни приобретение государственной «Роснефтью» частной ТНК-BP, ни смену основного поставщика газа для «Интер РАО». «Государство априори не может являться эффективным собственником, так как необходимые в период кризиса меры, направленные на снижение издержек и повышение эффективности бизнеса, практически всегда ведут к противоречию с социальной функцией государства», — отмечает управляющий портфелем Allianz Investments Олег Попов.

Для усовершенствования инвестиционного климата и повышения привлекательности рублевых активов должны быть приняты меры по снижению коррупции и сокращению бюрократических проволочек, улучшена судебная система, развита инфраструктура и повышено качество корпоративного управления. Без этого в новом году даже внутренние инвесторы будут вкладывать деньги преимущественно в зарубежные активы.